概括
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大多数比特币投资者都持有未实现的利润，投机兴趣在经过两个月的横盘整理后首次重返市场。
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短线持有者群体承担了绝大部分的市场损失，这种情况通常发生在牛市新高调整的时候。
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长期和短期持有者的卖方风险比率均经历了重置，表明已经找到了新的平衡。市场已准备好采取行动，短期波动预期应该会上升。
Mt Gox 进展
2024 年 5 月 28 日，市场对 Mt.Gox 受托人（负责保管破产交易所 141,000 BTC 的法人实体）的内部钱包合并做出了反应。十多年后，这是人们期待已久的 Mt.Gox 分发事件即将到来的第一个迹象。
前 Mt.Gox 首席执行官 Mark Karpeles 证实，代币转移的性质是由于内部钱包管理，为向债权人分配做准备。预计分配将于今年 10 月完成。
通过评估 Mt.Gox 余额，我们可以使用 Glassnodes 时间点 (PiT) 指标来可视化此事件。PiT 指标是不可变的，并使用观察时所有已知钱包的集群来反映每个指标的状态。标准 MtGox 余额指标是可变的，反映所有时间点的最佳估计值。
在这里我们可以看到内部钱包管理，5 月 28 日全天有超过 141,000 BTC 分几部分被转移。
资本流动和构成
大量长期闲置的代币被使用的主要影响是，未过滤的指标（如已实现市值、SOPR 和销毁的代币天数）将显示与这些 Mt Gox 代币相关的大幅飙升。理论上，这些代币在钱包管理交易期间已被重新估价到更高的成本基础。
我们可以使用已实现市值的实体调整变异来过滤掉这些不经济的资金转移，以保持对比特币资本流入的清晰了解。已实现市值目前处于 5800 亿美元的 ATH 估值。然而，我们可以看到，随着市场整合，自 4 月下旬以来，新流入的速度有所放缓。
然后，可以使用 Realized Cap HODL Waves 指标来检查一段时间内的整体财富构成。通过隔离 3 个月以下的代币，我们能够评估“新需求”持有的流动性比例。
这一群体目前占据了网络财富的 41%，证明财富分配正在朝着新需求的方向发展。相对于每个周期的历史终值，这种财富转移通常会随着新需求达到 70% 以上的饱和度，这表明长期投资者正在消费和出售相对较少的供应量。
虽然过去两个月流动性流入和投机兴趣有所减弱，但回归至68,000美元的水平已促使大多数短期持有者重新持有未实现的利润。
这表明，尽管近期价格横盘整理，但大多数近期买家的成本基础现在更为有利，且低于当前现货价格。
我们可以研究不同时间段的平均买入价格。另一个值得关注的群体是单期持有者（币龄为6个月至3年）。我们注意到，自价格突破4万美元区域以来，该群体的所有成员都持有大量未实现利润。
随着价格上涨至 73,000 美元的高位，市场吸收了该群体的大量抛售。我们可以预期，如果价格上涨，该群体出售更多供应的动机将会增加，从而进一步增加其未实现利润。
长期持有者市场
随着市场在其 ATH 附近盘整，我们可以使用 URPD 指标根据其收购成本基础来直观地了解 BTC 的供应量。
大量短期持有者在当前现货价格附近囤币。这表明，这一价格区域有大量投资。然而，这会增加投资者对价格波动的敏感度。
几乎所有未实现损失的代币都属于短期持有者群体，考虑到与前几个周期的历史最高水平的接近，这是有道理的。
下图是描绘短期持有者亏损比例的工具。此工具可用于观察该群体何时对价格行为的变化表现出高度敏感性，尤其是当大量供应在短时间内亏损时。
市场最近回调至 58,000 美元，反映了 -21% 的回调，也是自 FTX 崩盘以来的最大跌幅。在此走势的最低点，高达 56%（190 万 BTC）的 STH 供应量出现亏损。
然而，尽管从技术上讲，大量供应处于低位，但未实现损失的幅度仍然与典型的牛市调整一致，并且随着市场稳定而开始减弱。
转向长期持有者，我们可以看到损失的 LTH 供应总量可以忽略不计，只有 49,000 BTC（占 LTH 供应量的 0.03%）高于现货价格。鉴于新的 ATH 仅在 3 月（不到 155 天前）设定，这些损失的 LTH 代币是少数在 2021 年周期顶部购买并一直持有的持有者。
另一种可视化方法是通过 LTH 群体中所有损失供应的比例来计算。在熊市的底部，LTH 往往承担大部分未实现损失，因为投机者被赶出市场，最终的投降导致大量代币所有权转移到承诺持有者手中。
相反，在牛市的狂热阶段，LTH 对供应损失的贡献趋于零。与此同时，由于新需求在接近本地和全球价格峰值时购买代币，STH 承担了绝大多数市场损失。
目前，LTH 仅持有损失供应量的 0.3%，而后续利润占供应量的 85% 以上。
发展空间
我们可以通过分析长期和短期持有者的消费行为来调查他们的活动。为此，我们可以使用卖方风险比率，该比率评估投资者锁定的利润加上损失的绝对值与资产规模（以实际市值衡量）的关系。我们可以在以下框架下考虑这个指标：
值得注意的是，STH 集团的盈利和亏损均已重置，表明在近期横向价格盘整期间已经建立了一定程度的平衡。
对于长期持有者而言，随着获利回吐，其卖方风险比率大幅上升，直至达到 73,000 美元的高位。
然而，从历史角度来看，与之前的 ATH 突破相比，他们的卖方风险比率仍然处于较低水平。这意味着 LTH 集团的获利回吐相对幅度相对于之前的市场周期较小。这可能表明该集团正在等待更高的价格，然后再增加其分配压力。
概括
经过数月的价格盘整，市场投机的曙光似乎正在回归。新买家和单周期投资者主要持有未实现的利润。这一观察结果得到了以下事实的支持：只有 0.03% 的长期持有者处于亏损状态，这是牛市早期阶段的典型特征。
过去 2 个月，长期和短期持有者的卖方风险比率已重置并恢复平衡。这意味着在此价格范围内可能实现的大部分利润和损失已经实现，并表明短期内大幅波动的风险增加。
