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Coin教授:加密货币市场有“免费午餐”吗?

2024-08-26 01:10
摘要

最近的两项学术研究表明了加密套利是如何演变的,以及它对加密货币市场的影响。

这是Coin教授专栏的第二期,我在其中向Decrypt读者介绍了已发表的加密货币学术文献的重要见解。这一次,我们将深入研究加密货币市场的套利。

金融领域的“免费午餐”描述了一种在没有任何风险的情况下获得利润的机会,通常被称为套利。

套利是在不同市场同时购买和出售相同或非常相似的资产,以从资产上市价格的微小差异中获利的简单过程。其目的是利用不同市场中相同或非常相似资产的价格差异。

例如,如果一只股票在纽约证券交易所(NYSE)以1美元的价格出售,而在伦敦证券交易所(LSE)以1.10美元的英镑等值出售,套利者将在美国购买该股票,在英国出售该股票并获得10%的回报。

在传统市场中,套利是相当罕见和短期的,因为交易者发现两个市场的错误定价,并进行交易以使股价回到正轨。

鉴于加密货币是在交易所(集中和分散)交易的新型创新资产,2020年,伦敦经济学院的Igor Makarov和麻省理工学院的Antoinette Schoar在《加密货币市场的交易和套利》一文中研究了加密货币市场中的套利。

在一分钟的时间里,它们显示了比特币市场在许多国家和交易所都有很长的套利期。也就是说,投资者可以从在一个国家的一个交易所购买比特币中受益,并在另一国的另一个交易所出售比特币以获利。

有趣的是,他们是第一批显示泡菜溢价的人之一,韩国的比特币价格可以攀升到比美国价格高出20%。然而,同一国家内交易所的价格差距要小得多。尽管如此,套利是可能的,而著名的套利行为是由声名狼藉的FTX创始人Sam Bankman Fried通过他的公司Alameda Research利用的。

套利机会减少

在2023年的一篇后续论文中,Tommy Crépellière、Matthias Pelster和Stefan Zeisbergeral更新了Makarov和Schoar(2020)的研究,并证实了之前的发现,但重要的是,表明套利利润的规模从2018年4月开始大幅下降,投资者无法利用。

至关重要的是,他们表明套利机会的减少是由于价格波动加剧,知情交易者数量增加。因此,他们得出结论,在加密货币市场中,套利几乎不可能再发生了——而且这种情况不太可能改变,因为这些市场的专业化和覆盖率越来越高,以及加密货币的金融化。

因此,尽管加密货币市场的投资者可能不再有“免费午餐”,但这可以被解释为一个好兆头——随着市场变得越来越专业,越来越明显,越来越像一个运作良好的市场,因此吸引了更多的机构投资。

有关更多信息,请参阅:

马卡罗夫,I.朔尔,A.(2020)。加密货币市场的交易和套利。《金融经济学杂志》,第135期,第293-319页。

克雷佩莱尔,T.,佩尔斯特,M.,泽斯伯格,S.(2023)。在加密货币市场套利。《金融市场杂志》,64100817。

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