稳定币十周年：从正确地点、错误时间，到正确地点、正确时间

        2014 年 7 月21日，我们见证了世界上第一个稳定币BitUSD的推出。这是一个进入市场的强大新概念，它承诺提供一种稳定的数字货币，可以促进交易，而不会像其他加密货币那样波动。然而四年后，BitUSD 失去了与美元一比一的平价，从此一蹶不振。BitUSD 并不是唯一一个。由于支持稳定币所需的结构、基础设施和监督尚不成熟，早年陷入了无数失败的泥潭。
        如今，随着项目蓬勃发展，以及备受期待的香港稳定币监管，形势已发生重大变化。在稳定币迎来 10 周年之际，是时候反思其迄今为止的发展历程，以及为什么当前的环境为成功的未来铺平了道路， 这表明稳定币现在正处于正确的时间和正确的地点。 

检查先前的失败
        十年前，稳定币的概念还很新颖，当时世界仍在遭受全球金融危机的影响。稳定币被视为加密货币动荡世界与传统法定货币稳定性之间的桥梁。人们也越来越认识到，支持 Web3 的数字支付渠道也可以增加稳定币对缺乏银行服务的人群的吸引力和可及性。
        然而，许多早期项目失败的主要原因是机制设计不周、缺乏强大的基础设施和监管监督。在 BitUSD 的案例中，BitMEX Research 的详细分析发现，该稳定币以不知名、波动性大、本身没有担保的资产 BitShares 作为抵押。如果 BitShares 价格下跌，则可以使用单个 BitUSD 购买更多 BitShares，从而鼓励类似于传统资产类别交易者的大规模套利。然而，相反的情况却无法保证，因此造成了结构性弱点。
        另一个值得注意的例子是TerraUSD (UST)，它通过涉及其姊妹代币 LUNA 的套利机制维持其价格挂钩。虽然这种机制具有创新性，但也存在一些缺陷。
        在正常情况下，赎回费为 0.5%，但在崩盘期间，费用飙升至 60%，使得套利者无法恢复挂钩。Luna 价格预言机的不准确性导致了不稳定，预言机价格和交易所价格之间的差异高达 70%。UST 赎回和出售 LUNA 之间的滞后造成了不确定性，阻碍了有效的套利。最终，UST 的崩盘因投机性攻击和类似银行挤兑的情景而加剧，大量赎回导致 UST 和 LUNA 都陷入死亡螺旋。
        其他稳定币，如 Acala USD (aUSD) 和 Deus Finance 的 DEI，也面临重大问题。例如，Acala USD 因技术漏洞而瘫痪，黑客利用流动性池配置错误铸造了 12.8 亿 aUSD。 
        DEI 成为黑客攻击的目标，该攻击利用了多个网络的漏洞，导致 600 万美元的损失。事后看来，许多这样的错误本可以轻松避免，然而，正如新兴技术中经常出现的那样，反复试验是走向成熟的过程的一部分。 

从过去吸取教训
        如今，稳定币的环境已大大改善。现代项目吸取了过去的教训，反映了更强大的模型和深思熟虑的机制。例如，我们看到非抵押算法稳定币项目减少，而法币和商品稳定币则受到青睐。与算法稳定币不同，抵押稳定币不依赖市场力量来维持其稳定性，并且受基本面风险的影响较小。例如，FDUSD 与美元挂钩，由金融机构保管的经审计现金和优质现金等价储备支持。
        现代稳定币也建立在更安全、可扩展的区块链平台上，降低了技术漏洞的风险。因素包括更好的标准，以及该行业的专业化吸引了来自主要科技公司、网络安全领域等的顶尖人才。 

监管确定性
        在稳定币发展的早期，监管环境缺乏明确的指导方针和标准。这种模糊性给稳定币项目带来了重大挑战，因为它们需要应对不同司法管辖区复杂的金融监管网络。许多早期项目在监管灰色地带运营，这导致了合规性和安全性问题。然而，如今，监管机构正在陆续推出更清晰的指导方针，帮助降低风险，引入良好的治理，并为项目蓬勃发展提供急需的确定性。
        香港金融管理局预计将在未来几个月推出稳定币制度。预计许可标准和条件将包括严格的要求，以确保其管辖范围内的稳定币的稳定性和完整性。香港以在崛起为国际金融中心的过程中制定了最高标准的金融监管和治理而闻名。
        迪拜的 VARA 制度也为数字资产公司在市场上开展业务和解决方案提供了有吸引力的基础。最近，阿联酋中央银行才批准颁布有关稳定币安排许可和监督的法规。 欧盟委员会的 MiCA 法规还包括针对稳定币的资本要求、治理和消费者保护的规定。

互操作性和可交换性
        监管将发挥重要作用，因为受监管的稳定币将拥有与中央银行数字货币(CBDC)相同的 KYC 和 AML 机制，从而创造公平的竞争环境。两者之间的可兑换性和互操作性将为传统金融服务打开稳定币的实用性。 
        如今，稳定币的使用仍然主要集中在跨境支付和汇款场景。其普及和扩大应用范围必须以更高的可信度和信任度为前提。知名稳定币的历史问题以及在固有不确定性时期对美国市场的过度依赖继续给该行业蒙上阴影。 
        这为在美国市场以外发行并以信任为设计理念开发的替代产品提供了令​​人信服的案例。其特点包括抵押、经过审计的高质量储备、无限铸造和 1:1 赎回。 

正确的地点正确的时间
        稳定币诞生已十周年，显然它们已经取得了长足进步。早期的失败提供了宝贵的教训，塑造了更具弹性和可靠性的稳定币的发展。随着世界不断变化，随着风险和不确定性的增加，人们和企业对更大信任、确定性和一致性的渴望从未如此强烈。
        因此，稳定币的出现正逢其时。它拥有强大的基础设施、新兴的监管框架和增强的互操作性。这些因素使稳定币能够在金融体系中发挥变革性作用，利用其固有的可编程性来激发新颖的商业模式，并提高全球用户对金融体系的可访问性。

原文：Stablecoins at 10: From right place, wrong time, to right place, right time（cryptoslate）
原作者：Vincent Chok

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