BitMEX 称 MicroStrategy 比特币持有量引发流动性担忧

MicroStrategy 是最大的机构比特币持有者，由于 BitMEX Research 对其财务结构提出质疑，该公司一直备受关注。该公司目前持有价值 170 亿美元的比特币，以 42.5 亿美元的债务为后盾，其股票的市值高达 430 亿美元。 

MicroStrategy 拥有超过 250,000 枚比特币，其交易价格远高于其净资产价值 (NAV)，类似于成为 ETF 之前的 Grayscale Bitcoin Trust (GBTC)。该公司能够以这种溢价发行更多股票来购买更多比特币，从而推高其每股账面价值，这创造了一个看似无限融资的令人费解的循环。自启动其比特币战略以来，MicroStrategy 已通过五次股票发行筹集了 44 亿美元，但这种高溢价背后的原因仍不清楚。BitMEX Research 指出，MicroStrategy 的股票以溢价交易，这是由他们所谓的“无限货币故障”概念驱动的。

这种观点表明，该公司受益于不断利用其持有的比特币来筹集资金，从而巩固其市场地位。然而，BitMEX 警告称，这种溢价估值可能不会无限期持续，如果异常现象消失，该公司可能会面临市场调整的风险。

该报告发布之际，人们正在更广泛地讨论机构投资者如何利用比特币作为资产负债表资产，并提出了有关此类策略可持续性的重要问题。MicroStrategy 能否长期保持优势或面临挑战仍有待观察。

流动性危机疑虑

MicroStrategy 负债 42.5 亿美元，持有价值 170 亿美元的比特币，而其股票价值 430 亿美元。尽管比特币价格下跌可能迫使该公司出售其持有的比特币，但这不太可能很快发生，因为任何潜在的清算预计要到 2027-2031 年才会发生。相反，如果 MicroStrategy 的股票溢价逐渐消退且债券即将到期，该公司可能会选择主动出售比特币。只要其股票保持高估值，该公司就可以继续筹集资金而无需出售比特币。 

然而，如果股价下跌或MSTR债券市场疲软，债务风险可能会增加，导致未来强制抛售的可能性更高。 

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